新冠疫情大流行显著增大了全球范围内的企业破产风险，目前，在新冠疫情恐将长期存在，全球信用环境趋紧等不利环境下，油气、矿产、汽车和休闲娱乐产业等多个行业的企业破产风险已呈上升趋势，进出口企业需要密切关注近期各国疫情变化，并对可能到来的全球企业破产潮保持高度关注。

一、全球七成地区疫情反弹，延缓贸易复苏

目前，全世界约七成（126个）国家和地区新增确诊病例呈增加趋势，是自4月上旬以来时隔4个月出现的新高！

欧洲反弹，来势汹汹。最近，欧洲开始进入暑期旅游季，人民一放松，疫情就反弹！西班牙、德国、法国、比利时等国的新增确诊病例均出现上扬趋势。

西班牙形势严峻，新增确诊病例数约增至6月的8倍，加泰罗尼亚大区再次成为震中。3万多名季节性水果采摘工人的到来、年轻人聚集、当地政府对确诊患者接触者追踪不力，引发了加泰尼亚大区和临近阿拉贡大区的本地社群传染。现在西班牙已经成为全球第12个累计病例超过30万的国家。德国、法国和英国纷纷表示将加强对西班牙入境旅客的防疫管控。

德国疫情也不轻松。截至当地时间8月4日，德国过去七日新增感染新冠病毒人数已突破5000。按每十万人新增确诊数计算，已重回5月中旬水平。德国政府一再强调，基本传染数必须保持在1以下，疫情才能逐渐消退。而最新的7日基本传染数记录已上升到了1.16。对此，德国将对来自疫情高风险国家及地区的旅客进行强制性病毒检测。

法国的新增确诊也在近日创下了两个月以来的新高。越来越多的法国城市决定强制要求民众在人群拥挤的户外区域佩戴口罩，巴黎不久也会加入这一行列。法国科学委员会警告称，第二波新冠病毒疫情极有可能在秋冬季节袭击法国。

比利时进入7月以来新冠肺炎疫情迅速反弹。据比利时官方媒体当地时间8月3日报道，7月24日至30日之间，比利时平均每天新冠肺炎感染人数上升至490人，这比前一周增加了68%。

亚洲疫情，持续蔓延。日本已经连续多日新增确诊病例超过1000例，累计确诊病例在不到一个月的时间里从2万例增加到4万例。除了“重灾区”东京都外，大阪府、福冈县、爱知县、冲绳县等多地单日新增确诊病例数屡创新高。日本首相安倍晋三8月6日重申，尽管最近新出现新冠病毒确诊病例，但日本没有必要立即宣布再次进入紧急状态。

菲律宾8月4日单日新增确诊6277人，创下了疫情发生以来该国的最高纪录，目前全国的确诊总数已经超过了10万例，位居东南亚地区第二，仅次于印度尼西亚。菲律宾政府8月2日晚间宣布，为了遏制新冠疫情蔓延，该国将从4日起在包括首都马尼拉在内的部分地区重新收紧防疫隔离措施，为期半个月。

越南著名旅游胜地岘港7月25日出现新一波疫情后，至今已经有300多人受感染。这波疫情迅速扩散，感染源头却无从查起，目前至少已经扩散到了河内、胡志明市等全国12个省份和城市。越南卫生部代部长阮青龙说，此次疫情形势更严峻，因为这次的冠病病毒传播速度越来越快，传播范围越来越广，政府须尽快采取强力措施减轻疫情的影响。

拉美多国，情况危重。在拉美国家，巴西、墨西哥、秘鲁的疫情尚未好转，阿根廷、哥伦比亚又后来居上，可以说拉丁美洲已经是一片红色警报了。在全球10个疫情最严重的国家中，拉美国家就占了五个，即巴西（第2）、墨西哥（第6）、秘鲁（第7）、智利（第8）和哥伦比亚（第10）。

拉美人口约占全球8%，但其累计确诊和死亡病例却占全球近30%。目前整个拉美的累计新冠病毒死亡病例数已超过美国，其中巴西占了一半。而哥伦比亚已经成为拉美地区新冠大流行的新焦点，每天新增确诊病例高达上万例，这种情况迫使政府将禁足措施延长一个月。阿根廷则将受疫情影响最大的首都布宜诺斯艾利斯及其周边城市实施的隔离措施延长至8月16日。

疫情给经济带来恶性循环，美洲开发银行（IDB）研究部的首席经济学家埃里克·帕拉多指出，该地区进出口贸易正在“迅速下降”。联合国拉丁美洲和加勒比海地区经济委员会（UNECLAC）与世界卫生组织（WHO）则联合发布的报告警告称，新冠疫情会给拉美地区带来"史无前例"的经济社会危机，如果不采取干预措施，可能会演变为食物、人道主义和政治危机。

澳大利亚，灾难状态。澳大利亚维多利亚州因新冠病毒确诊病例最多宣布进入“灾难状态”。该州首府墨尔本自8月2日晚升级疫情防控措施，将第三阶段的“居家令”升级到更严格的第四阶段防控措施，预计持续到9月13日。

8月3日消息，新西兰总理阿德恩表示，鉴于澳大利亚维多利亚州爆发新疫情，新澳两国将不会在近期启动双边的免检疫旅行安排，两国的“旅行泡泡”计划将被搁置几个月。

二、新冠疫情对全球企业破产风险的短期影响

由于企业破产和数据统计存在一定滞后，本文使用“Google trend数据检索频率”和“GDELT电视新闻提及率”两个高频大数据指标分析短期企业破产风险。2006年以来，上述两个指标的走势和主要发达国家企业破产数趋近，其中Google trend数据相比企业破产数有一定的前瞻性。究其原因，一是更多企业办理破产手续会导致相关检索频率的增加；二是企业破产风险的上升往往伴随着公众关注度的提高。2020年3月以来，以“破产”为主题的谷歌搜索频率提升了31%，“破产”相关信息的电视新闻提及率提升了36%，发达国家企业破产风险已出现显著上升。横向上看，本次危机和2008年次贷危机初期的企业破产大数据趋势有一定相似性，均大幅高于常态，意味着全球企业破产的“连锁反应”或已发动。从2008年次贷危机期间企业破产风险的演进趋势来看，2020年下半年可能有更多企业破产，而全球企业破产高峰可能在2021年一季度出现。

分国家来看，2020年上半年，“破产”关键词谷歌检索频率提升最快的国家包括日本、荷兰、丹麦和挪威。检索频率提升较快的国家包括美国、加拿大、英国、法国、德国、俄罗斯和巴西。在网络新闻提及率上，受2019年国际贸易摩擦影响，美国企业破产相关的新闻占比远高于其他国家，而日本企业破产相关的新闻较少。在相对值方面，采用更严格“封城”措施的国家出现了更高的企业破产风险。美国、英国、日本、德国和法国的网络新闻中，“破产”关键词的出现频率最高分别达到了年初的1.7倍、2倍、2.8倍、3倍和5倍。进入6月，随着日本、欧洲疫情好转和美国经济重启，“破产”的网络新闻提及率有所下降。

从细分行业角度来看，3月中旬，新冠疫情出现全球传播，零售业、能源产业和旅游业均受到较大影响。其中，零售业破产的新闻最多，且一直维持高位，直到6月各国陆续结束“封城”后才有所回落；油气行业破产新闻在3-4月原油价格战期间较多，在5月油价回升后减少；旅游业破产的新闻提及率随着部分高知名度的企业破产而存在反复，受疫情影响仍维持高位；制造业受疫情短期冲击较小，其破产新闻占比在疫情期间仍维持低位。

三、新冠疫情对全球企业破产风险的中期影响

国别视角

美国是目前全球受新冠疫情冲击最为严重的国家，疫情加剧了该国在政治、经济、社会和文化上的撕裂。经济环境方面，受企业裁员潮影响，4月美国居民失业率飙升，并和企业破产数出现背离。当月，美国出口规模同比下降20.5%，消费者信贷下降超过600亿美元，或将陷入失业升高消费下降的恶性循环。经济重开在短期内减少了失业率，但难以扭转疫情恐慌下消费不振的大趋势。加之各地频发的抗议游行和恶性治安事件，美国实体经济已元气大伤。债务融资方面，3月底美国投资级企业债利差最高升至3.2%，高收益债利差最高升至10%。为了维持企业融资通畅，美联储直接下场购买投资级企业债，其资产负债表规模在3个月内从4.2万亿美元扩张到7.2万亿美元，企业债利差有所回落。受此影响，本年度美国投资级企业债新发额在5月超过1万亿美元，几乎达到上年同期的两倍。其中发债规模最大的波音公司发行额达250亿美元。

相比投资级企业债，在2020年前五个月中，美国高收益债发行额仅为1230亿美元，与上年990亿美元相比并没有大幅提高，中小企业存在短期融资难题。6月，美国高收益债违约率已达5%，创10年新高。综合来看，有能力发行投资级债券的美国企业短期破产风险较低，但其他企业均存在较高破产风险。长期来看，美国企业经营现金流将更难覆盖其债务偿还，企业债市场“灰犀牛”特征更加明显。

欧洲地区普遍采取“封城”措施应对新冠疫情的扩散，在付出较大代价后，疫情得到初步控制，目前经济正逐步重启。经济环境方面，新冠疫情发生前，欧盟经济较为稳定，成员国平均债务率已连续5年下降。新冠疫情爆发后，经济环境有所恶化。4月，欧盟平均经济增速下降3.6%，商品零售额下降11.7%，工业生产值下降17.3%，经济回落幅度较大的国家包括法国、意大利和西班牙等。尽管经济大幅回落，欧盟平均失业率仅由6.6%上升至6.8%，各国居民收入未受较大冲击。债务融资方面，为应对疫情并刺激经济，欧盟取消了2020年预算赤字限制，并计划从金融市场中融资7500亿欧元，以5000亿赠款、2500亿贷款的形式资助其成员国，但欧洲央行无法直接充当欧元区国家的最后贷款人，意大利、西班牙和葡萄牙等国仍面临较高的债务风险。

在企业融资层面，3月底欧元投资级企业债利差最高升至2.4%，高收益债利差最高升至8.7%，此后有所回落。当月高收益债券发行量大幅回落至11.5亿欧元，不到2020年前两个月平均发行量的10%，企业融资出现断档风险。综合来看，欧洲经济环境尚可，实体经济和就业水平没有受到严重打击，但企业融资渠道并不通畅。未来欧洲企业乃至国家均可能面临一定的破产违约风险，这一风险能否受控将取决于欧洲央行大额资助计划的成效。

行业视角

欧美地区的债务扩张有效地避免了短期内企业现金流枯竭导致的破产风险集中爆发，但中长期内，企业存续与否仍将由其经营现金流和盈利能力决定，其融资难度和收支压力均有所增加。加之，新冠疫情全球大流行可能对全球产业链稳定性造成根本性影响，“去全球化”带来的外贸萎缩对实体经济构成了长期不利影响，部分行业面临较大挑战。本节从行业融资成本（利差）和行业评级变动两个视角，分析了不同行业面临的企业破产风险。

行业债务融资成本变动。债务融资成本反映了市场对不同行业风险回报率的定价。3月以来，经济环境恶化导致几乎所有行业的融资成本都出现了大幅上涨，原因各不相同。其中，大宗商品需求低迷导致价格暴跌，是油气、矿产行业库存减值和企业亏损的主因；疫情恐慌导致服务业消费和线下零售骤降，是休闲娱乐产业和零售业收入锐减、裁员关店的主因；全球供应链受阻和消费者推迟购买大件商品，是汽车业成本上涨且销售不振的原因；此外，油气、矿产、汽车等行业本身债务负担较重，也导致其融资成本高于其他行业。综合来看，油气、汽车、矿产和休闲娱乐产业的融资成本处于高位，面临较高的短期破产风险。

行业债务评级变动。债务评级是微观层面上对企业未来收支和中长期违约风险的综合判断，也是企业融资成本的重要参考标准，行业综合评级变动有效反映了系统性风险的变化。4月以来，欧美地区行业评级出现普遍下调，评级下调的企业约占全部企业的8%，由投资级降至高收益级的企业债总额高达1500亿美元。结合标普、惠誉和穆迪3月以来的评级变动数据，汽车、运输业、休闲娱乐产业和零售业的评级下调情况较为严重。中长期看，上述行业受新冠疫情反复和全球产业链收缩影响较为严重，行业预期收入已出现拐点，未来破产风险可能进一步升高。

四、建议

尽管新冠疫情爆发后，各国均积极应对并推出多项救助措施，但企业生产经营仍面临较大压力，全球企业破产风险逐步扩散。事实上，在全球经济表现疲软，国际贸易摩擦加剧，行业竞争激烈的背景下，部分航空业、汽车业和油气行业公司在2019年就已出现债务压力，而新冠疫情只是债务困境中压垮骆驼的稻草。而从过往经济危机中企业破产风险的演进路径来看，企业破产的“连锁反应”或已发动，未来全球企业破产风险可能进一步上升。

在国别方面，美联储扩表为金融市场提供了大量流动性，但受“零利率”限制，其降息幅度远不及08年，美国中小企业破产风险高企；对欧洲各国而言，企业破产风险能否得到有效控制将取决于欧洲央行推出的大规模资金救助计划的落实。在行业方面，结合融资成本和行业评级，短期内油气行业、矿业和休闲娱乐产业出现收支失衡和融资困境，破产风险较高；中长期内消费零售、运输业和汽车行业的整体需求面临长期下滑，存在较高的破产风险。

目前，全球新冠疫情仍在不断发酵，是否会有新一轮严重爆发仍存在较大不确定性。同时，企业破产风险正逐步扩散，我国外贸企业需报以重视并积极应对。一是面对需求衰退困境，应当调整经营战略，压低库存、缩减开支，增强对企业现金流管理能力；二是针对全球产业链收缩风险，需要拓宽供销渠道，避免上下游企业破产波及自身供应链，提升企业收入的稳定性；三是需要密切关注外贸伙伴的企业经营状况和破产风险，用足用好出口信用保险，避免企业受到贸易伙伴破产或违约风险的波及。